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经济统计/利率决策中经济分析与预测的应用

经济统计相关知识 - 利率决策中经济分析与预测的应用


  美国联邦储备委员会的一项重要工作,是根据经济状况及其走势决定调整利率。

  调整利率时,要对当前经济状况和未来走势作出估计,这是美联储的经济学家们的主要研究工作之一。对未来经济走势的预测,一般是对今后1--2年经济发展趋势进行预测。至于预测估计的准确性有多高,这是不大好回答的问题,很难说。总的说,有预测比没有预测好,至少能估计出一种趋势。

  对未来预测使用的方法,主要是利用大量的历史数据,建立数学模型进行预测。同时,也需要通过相关的资料、读物去了解情况,这是仅仅通过数据分析所不能得到的。

  美联储如何利用数据进行预测?      通常情况下,美联储使用的数据大多来自政府部门,本部门仅做必要的少部分数据。

  在美国,衡量经济状况的一个重要指标-----劳动生产率,是美联储很重视的指标,这个指标是产出与劳动时间的一个比值。一般情况下,这个指标波动比较大。

  当劳动生产率上升时,可能有两种情况:

  1、 经济上升时期,开工率高,产出水平高,生产率水平也高;

  2、 经济下滑时期,市场需求不会立即减少,企业一般不会立即停工或裁员,但会减少工作时间,这时,生产率水平反而可能出现上升的情况。随着市场的疲软,企业订单减少,产出水平下降,生产率才会下降。

  由于以上的原因,观测劳动生产率的变化,不能仅看本期,要从发展趋势的角度去分析,才能得出正确的结论。

  制订金融政策,调整利率的目的,是保证生产率在一段时间内稳定增加。

  在美国,20世纪的60年代至70年代初,生产率以年均2.5%的速度上升;70年代中期至90年代初,生产率年平均为1.5%;从90年代中期以来,年均生产率为2.5—3%,这是30多年来上升最快的时期。

  为什么近10年,美国劳动生产率上升得如此快,这是经济学家们最关心的问题,可以为以后的经济发展提供可借鉴的经验。

  众所周知,生产率提高与10年来信息产业和计算机技术的快速发展有关。这与人们的感受是一致的,有充足的证据证明。我们有理由相信,劳动生产率的增长还会保持下去。

  从另外一个角度解释,由于需求仍在增加,经济中出现一些泡沫,企业不再增加雇佣工人,而让现有的员工干更多的工作,导致当期生产率水平的上升。比如,2001年第四季度美国劳动生产率提高5%。2002年一季度的生产率数据尚未公布,大约为8%,这与失业率上升之间有矛盾。如果生产率增长8%,这是非常快的速度。部分原因是企业与“911”后人们对经济增长的预估有关。“911”后,企业对前景悲观,出现大量解雇员工的现象,但经济实际发展比预估和感觉要好,“911”的实际影响比人们的预期要小。因此,在需求减少不多,而失业增加较多的情况下,生产率必然上升。但是,这种情况不会保持很久,随着人们对经济信心的增加,失业率会下降,高的生产率水平也会恢复正常。

  虽然目前市场需求与失业率之间的关系不吻合,生产率的高增长很难保持下去,但是经济结构调整会长期下去。90年代中期以来,美国GDP高增长,与较高的生产率和低通胀的情况可以互相解释。

  生产率高时,商家可以给员工好的薪水,同时不损失利润;利润好,企业产品不必要涨价。但生产率与通胀之间的关系很难一一对应,要通过一段时期的数据才能进行分析。有时,这种联系不是很清楚,但二者之间仍是有联系的。

  比如:70年代,美国劳动生产率比较低,但通胀率较高;90年代,劳动生产率提高很快,通胀水平比较低。

基于这种情况,美国劳动生产率仍将保持较高水平,通胀维持较低水平上。这组数据基本可以决定宏观经济的走向。

因此,美国联邦储备委员会将生产率作为决定或调整利率水平的一个重要指标。


  大卫先生讲座结束后,培训团成员就关心的问题提问。现将主要问题整理如下:

  陈皓:请问美国经济是否已经回升了?

  大卫:希望是这样,但各种迹象不是很明显,就业率上升比较缓慢。

  观察经济是否回升,投资是个重要指标,“911”后,企业投资下降,到目前没有明显回升迹象。我们持比较谨慎乐观的态度,正在密切观察。但经济增长会持续下去的。

  邢志宏:请问美联储预测中都使用那些指标?

  大卫:除劳动生产率指标外,还有几个指标,如:

  劳动力市场指标:这是非常重要的指标,因为政府的任务就是提高就业率,改善人民生活质量。这些数据我们主要从美国商务部劳工数据局获得,主要是两方面的数据,月度失业率和每周失业保险方面的数据,这是美联储格林斯潘主席关注频率最高的数据。在使用这些数据判断趋势时,要有足够长的时间序列数据。

  GDP指标:需要关注经济增长和内部的结构。结构方面,主要关注消费、投资、政府投入和进出口情况。

  高燕燕:请问美国经济增长的恢复期需要多长?

  大卫:判断这个问题,主要看企业的投资。2002年一季度,美国经济增长5.6%,主要是市场需求在增加,商家、企业库存减少,但投资增加不明显。市场需求前景如何还很难说。

  于秀琴:请问美联储进行宏观预测的主要方法?

  大卫:两种方法,一是利用历史数据建立数学模型,二是通过读物或座谈了解情况。

  美联储有一个进行预测的特殊模型----FRB.U.S模型,由50多个方程组成,联邦市场委员会开会时,要运转这个模型。美联储地区性的分行有12个,也要做这件事。每次联邦市场委员会开会,都要根据模型运算结果出正式和非正式报告。

  邢志宏:请问您如何评价美国会议委员会的研究成果?

  大卫:会议委员会做的先行指数,是一种综合因素的结果,美联储不直接运用这个指数,但其中包含的指标和相关因素均要观察。这样说,不意味这个指数对美联储没有重要作用。

  唐五湘:请问如何解决货币政策与财政政策的冲突?

  大卫:美联储地位独特,对国家经济有独特的作用。美联储主席由总统任命,即使总统不喜欢,也不能辞退。

  货币政策与财政政策有时有不协调和抵触情况发生。如,90年代,美国财政政策比较宽松,税率下调;相反,货币政策比较紧,利率是调高的。2001年,财政政策与货币政策比较一致,因为经济比较疲软。政策表现是利率和税率都下降。这次美国经济萧条表现得比较温和,与政策的协调有关。

  按照规定,财政部与美联储之间有正式沟通的渠道和方式,每年,美联储主席有2次到国会听政。非正式的沟通,每周都要进行。

  邢志宏:请问降息的置后期一般有多长?

  大卫:每个部门都不同。一般,房屋部门为5个月,其他为1年左右。      丁文斌:请问美国经济回升的主要原因是什么?

  大卫:美国经济下滑从去年3月开始,如果没有“9.11”,形势不会这样严重。美国国民经济研究所(对美国经济作出诊断和判断的权威机构)也不会将这次经济下滑定性为“衰退”。今年一季度美国经济增长5.6%,主要原因:

  由于财政金融政策正面作用比较明显,个人消费受影响不大,企业投资有所恢复。

  夏翊:请问连续降息有没有风险?

  大卫:美联储降息时,对通胀的变化很关注,去年,除能源领域如石油价格外,其他领域的价格基本是下降的。如果价格上升,美联储会及时调整政策。

  如果连续降息的作用不明显,如日本,我们会如何去做?目前,我们正在进行调查和研究。

  美联储对通胀有一个控制幅度,要保持在1—2%;连续降息无效时,央行会去买一些资产,比如买短期、长期的国债或者个人资产,去促进经济增长。

  唐五湘:进行经济预测时,如何考虑消费者信心的变化?

  大卫:美国有几个机构消费者信心调查,如密西根大学、会议委员会等,主要对未来6个月消费者的信心预期进行预测。

  从调查看,美国这次经济衰退中,消费者信心指数一直比较高,与消费品零售额的变化是一致的。

  美联储曾在“911”前就布什总统的减税政策(每个家庭大约减税300美元)的效果,请密西根大学增加调查内容,每个家庭的300美元是如何使用的。


  几点启示:

  美国联邦储备委员会是美国货币政策的决策机构,在很大程度上影响着美国经济发展的走向。在美联储决策过程中,经济指标和数据所起的作用是不可估量的。大卫先生的讲座给我们的启示至少有以下几个方面:

  1、 对经济增长进行预测,美联储更侧重观察劳动生产率水平以及劳动生产率与通货膨胀之间的关系。这在大卫先生的讲座中有比较充分的表述。这对我们进行经济形势分析提供了一个新的视角。

  2、 劳动力市场统计指标,是美联储关注频率最高的指标,同时,也是美国劳工数据局发布最为频繁的指标。劳动力市场统计指标体系完善,包括就业率、失业率、每周工作时间、每周工资、社会保障金等。这对我国乃至我市统计指标体系的改革提供了重要参考。

  3、 对经济增长结构的分析,除产业结构分析外,美国更重视按支出法计算的国内生产总值的结构分析。如投资、消费、进出口、税收以及政府投入等指标,这对进一步完善我国乃至我市的国民经济核算制度同样具有一定的参考价值。

  4、 美联储进行经济预测时,数学方法和调查研究同样重要。二者相辅相成,所起的作用不可替代。


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